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　　輕資產(chǎn)、重激勵、高效管理是溫氏集團核心競爭力

　　1、輕資產(chǎn)運營是公司高增長的來源。公司首創(chuàng)緊密型“公司+農(nóng)戶”的養(yǎng)殖模式，通過為合作農(nóng)戶提供養(yǎng)殖服務(wù)，實現(xiàn)將重資產(chǎn)的后端育肥緩解委托外包，創(chuàng)造性地將自己的商業(yè)本質(zhì)從養(yǎng)殖企業(yè)變成了養(yǎng)殖服務(wù)企業(yè)，繞過了養(yǎng)殖行業(yè)巨額資本投入的陷阱。在降低規(guī)模擴張成本的同時，還獲得了利潤最豐厚的后端育肥收益，最終在財務(wù)上的體現(xiàn)就是低固定資產(chǎn)/營業(yè)收入、高成長、高ROA。

　　2、高效管理是公司盈利的保證。公司通過其高效的管理實現(xiàn)溫氏模式的標(biāo)準(zhǔn)化可復(fù)制。目前，公司擁有一套完善成熟的信息化管理系統(tǒng)，建立了溫氏集團大數(shù)據(jù)生態(tài)模式，并積極探索物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，推廣智能化養(yǎng)殖，通過信息化管理提供了管理保障。在此基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了養(yǎng)殖流程標(biāo)準(zhǔn)化，將養(yǎng)殖戶個人經(jīng)驗技術(shù)對養(yǎng)殖效率的影響降到最低。

　　3、合作共贏的企業(yè)文化是公司的活力源泉。在內(nèi)部，公司從90 年就開始嘗試員工持股，目前核心員工均持有公司股權(quán)，不僅調(diào)動了員工的積極性，而且優(yōu)化了公司的治理結(jié)構(gòu)。在外部，公司與合作農(nóng)戶實現(xiàn)利益共享，合作農(nóng)戶的獲得的收益甚至比公司凈利潤還多。

　　溫氏集團還有無限的發(fā)展可能。

　　養(yǎng)殖行業(yè)的高度分散為公司的成長提供了足夠的空間。公司成長空間從橫向來看，養(yǎng)豬及養(yǎng)雞還有深耕的空間，養(yǎng)牛、水禽等領(lǐng)域是公司下一個擴張方向?？v向來看，進軍下游食品加工行業(yè)，是公司發(fā)展的必然選擇。預(yù)計未來公司將加快資產(chǎn)整合力度。

　　2015 年畜禽養(yǎng)殖周期加速反轉(zhuǎn)，公司盈利高彈性。

　　2015 年下半年，國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖周期將進入加速反轉(zhuǎn)期。公司作為行業(yè)巨頭，將充分受益于行業(yè)景氣度的周期復(fù)蘇。

　　投資建議：預(yù)計公司2016 年景氣高點時的凈利潤約有90 億元，給予16 年25 倍市盈率，目標(biāo)市值2250 億，對應(yīng)大華農(nóng)股價50 元。

　　風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險；價格上漲不達預(yù)期風(fēng)險；重組失敗風(fēng)險。