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　　從今年3月中旬開(kāi)始，“持豬待漲”也許是個(gè)不錯(cuò)的投資策略。

　　在連續(xù)16周的時(shí)間里，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格從11.6元/公斤的年內(nèi)低點(diǎn)連續(xù)反彈，目前已上摸至18元/公斤的邊界，累計(jì)漲幅接近50%。僅6月中旬以來(lái)，不足一個(gè)月生豬價(jià)格就上漲了約16%，在劇烈動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境下可謂一枝獨(dú)秀。

　　豬肉價(jià)格持續(xù)大幅上漲，不僅成為相關(guān)上市公司今年上半年扭虧為盈的關(guān)鍵因素，也成為拉動(dòng)食品價(jià)格上升的最主要因素，并由此影響近月CPI同比增速提高，緩解了經(jīng)濟(jì)通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　“豬價(jià)破10（元/斤），并不是神話。”伴隨著存欄量不斷走低和下半年消費(fèi)向好，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)生豬供應(yīng)缺口將繼續(xù)拉高豬價(jià)。對(duì)普通投資者而言，關(guān)心的或許是養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，而整個(gè)資本市場(chǎng)更關(guān)心的是，若豬價(jià)后期持續(xù)上漲，對(duì)通脹影響幾何，會(huì)否撼動(dòng)寬松預(yù)期？多位券商研究員分析認(rèn)為，通脹雖然有所企穩(wěn)，但整體依然維持偏弱格局。疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然需要寬松貨幣政策來(lái)托底，CPI與PPI的低迷也為貨幣放松留出了較大空間，年內(nèi)仍存在繼續(xù)降息或降準(zhǔn)的可能。

　　豬價(jià)連漲4個(gè)月

　　“近期全國(guó)豬價(jià)已經(jīng)開(kāi)掛，一句話代表了絕大部分養(yǎng)豬人的心情，只要欄里有豬，你就是幸福的。”業(yè)內(nèi)人士的一句調(diào)侃道出了養(yǎng)殖戶對(duì)豬市持續(xù)回暖的興奮之情。

　　國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格自3月下旬觸底反彈以來(lái)，目前已經(jīng)連續(xù)上漲接近4個(gè)月，幾乎可以說(shuō)“一天一個(gè)價(jià)”。數(shù)據(jù)顯示，3月13日，全國(guó)22省市生豬平均價(jià)僅為11.6元/公斤，為2014年5月初以來(lái)的最低點(diǎn)，此后豬價(jià)明顯反彈，當(dāng)月月底達(dá)12.24元/公斤；此后豬價(jià)加速上漲，4月底、5月底和6月底分別達(dá)到13.67元/公斤、14.54元/公斤、15.65元/公斤。截至目前，全國(guó)22省市生豬平均價(jià)達(dá)到17.39元/公斤，近4個(gè)月的累計(jì)漲幅為50%，多地甚至沖高突破18元/公斤大關(guān)。

　　“部分高價(jià)地區(qū)生豬出欄價(jià)格已經(jīng)達(dá)到18.0元/公斤，北方豬價(jià)大漲刺激南方養(yǎng)殖戶惜售心理增強(qiáng)，市場(chǎng)收購(gòu)較為困難，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格延續(xù)‘火箭豬’漲勢(shì)。”生意社分析師李文旭表示。

　　生豬存欄量的低迷與豬周期的啟動(dòng)是促使這一輪豬肉價(jià)格上漲的主要因素。受“賣(mài)跌不賣(mài)漲”心理的影響，養(yǎng)殖戶壓欄待漲心理較重，進(jìn)一步加劇了豬源階段性偏緊的局面。據(jù)方正證券介紹，2013年年中以來(lái)，豬肉價(jià)格持續(xù)低迷，導(dǎo)致養(yǎng)豬業(yè)虧損明顯，養(yǎng)殖戶和散戶養(yǎng)殖均大量退出市場(chǎng)，從而帶來(lái)能繁母豬和生豬存欄量趨勢(shì)性降低，供給端的下行壓力最終傳遞到了價(jià)格端。

　　農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，5月全國(guó)生豬存欄量為38615萬(wàn)頭，比去年同期減少9.8%，環(huán)比4月減少0.2%；能繁母豬存欄量為3923萬(wàn)頭，同比和環(huán)比分別下跌15.5%和1.2%，相比前期高點(diǎn)5068萬(wàn)頭，下降了22.59%。

　　生豬養(yǎng)殖業(yè)“去產(chǎn)能”力度和時(shí)間均遠(yuǎn)超預(yù)期，加劇了對(duì)后市供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。安信證券研究認(rèn)為，當(dāng)前母豬存欄量意味著2016年生豬供應(yīng)嚴(yán)重緊缺，預(yù)計(jì)能繁母豬存欄量的下降至少將持續(xù)到今年7月份，存欄在3900萬(wàn)頭以下，這將導(dǎo)致未來(lái)生豬供應(yīng)量的嚴(yán)重失衡。

　　“短期來(lái)看，目前生豬各主要產(chǎn)區(qū)肥豬壓欄情況比較嚴(yán)重，尤其產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差倒掛加大，在供應(yīng)面偏少的大前提下，7-9月豬價(jià)繼續(xù)上漲的趨勢(shì)不變，但是不排除7月產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)豬價(jià)調(diào)整的可能，9月或會(huì)上漲到全年最高價(jià)位。”芝華數(shù)據(jù)生豬分析師姚桂玲表示，中長(zhǎng)期來(lái)看，四季度，前期補(bǔ)欄仔豬陸續(xù)出欄，再遇中秋國(guó)慶雙節(jié)，肥豬供應(yīng)增加，豬價(jià)可能有下跌風(fēng)險(xiǎn)。2016年春節(jié)前后，市場(chǎng)生豬供應(yīng)可能比較充足，豬價(jià)或偏穩(wěn)調(diào)整。

　　生意社生豬產(chǎn)品分析師李文旭則認(rèn)為，生豬存欄量大幅下降，市場(chǎng)豬源趨緊，夏季高溫多雨，生豬外運(yùn)困難，國(guó)內(nèi)生豬出欄短期內(nèi)難以恢復(fù)正常，生豬市場(chǎng)供應(yīng)趨緊局面難以緩解，諸多利好提振，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格將延續(xù)漲勢(shì)，后市中秋、國(guó)慶雙節(jié)提振下，國(guó)內(nèi)生豬商品指數(shù)將有望達(dá)到并超過(guò)周期內(nèi)最高點(diǎn)118.88點(diǎn)。

　　而基于對(duì)能繁母豬的淘汰情況以及需求增速分析，長(zhǎng)江證券判斷下半年豬價(jià)將會(huì)持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)2015年、2016年國(guó)內(nèi)生豬短缺1517萬(wàn)頭、3462萬(wàn)頭。總體上，預(yù)計(jì)2015年全年均價(jià)為15元/公斤（高點(diǎn)可達(dá)17元/公斤），2016年全年平均價(jià)格達(dá)到17元/公斤（高點(diǎn)可達(dá)19元/公斤），而結(jié)合最新草根調(diào)研，不排除有超預(yù)期可能（可能今年年內(nèi)達(dá)到18元/公斤）。

　　通脹溫和可控

　　豬肉價(jià)格持續(xù)大幅上漲，成為拉動(dòng)食品價(jià)格上升的最主要因素，其季節(jié)性回升幅度則被視為未來(lái)通脹的*變數(shù)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）總水平同比上漲1.4%，連續(xù)5個(gè)月處于“1時(shí)代”。分項(xiàng)來(lái)看，6月食品類(lèi)價(jià)格同比上漲1.9%，環(huán)比下降0.1%，其中豬肉同比上漲7.0%，影響CPI上漲約0.20個(gè)百分點(diǎn)。

　　“4月中旬以來(lái)生豬價(jià)格的持續(xù)上漲繼續(xù)在終端豬肉價(jià)格體現(xiàn)，帶動(dòng)了CPI上行。同時(shí)鮮菜、鮮果和糧食價(jià)格也分別上升11.4%、3.6%和2.1%，合計(jì)影響CPI上升0.64個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步拉高CPI增速。”方正證券在最新的研報(bào)中指出。

　　其研究人員認(rèn)為，豬肉價(jià)格回升環(huán)比加快，可能非周期性因素，而是長(zhǎng)期供給調(diào)整帶來(lái)的一次脈沖。“豬肉價(jià)格同比上漲7%，快于上月的5.3%；環(huán)比上漲4%，快于上月的2.7%。豬肉對(duì)CPI的價(jià)格貢獻(xiàn)也從12.5%上升至14.3%。我們的草根調(diào)研顯示，6月期間豬肉價(jià)格上漲明顯加快，單周漲幅甚至創(chuàng)過(guò)去5年新高。從目前豬肉價(jià)格走勢(shì)看，這輪上漲勢(shì)頭尚未結(jié)束，甚至有可能加速至中秋前后。”

　　事實(shí)上，多數(shù)分析人士預(yù)計(jì)，今年下半年豬肉價(jià)格將一直對(duì)CPI起到向上拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)CPI將在豬肉價(jià)格的影響下緩步回升。

　　“下半年通脹平臺(tái)或?qū)⑻?，豬肉價(jià)格仍是潛在風(fēng)險(xiǎn)。”興業(yè)證券分析師指出，按照季節(jié)性規(guī)律推算，6-7月CPI到達(dá)階段性低點(diǎn)后將有所回升。另外值得注意的是，近期豬肉價(jià)格走勢(shì)明顯強(qiáng)于季節(jié)性規(guī)律，養(yǎng)殖戶利潤(rùn)持續(xù)抬升，但補(bǔ)欄意愿仍未明顯改善?？紤]到生豬存欄、能繁母豬存欄大幅下滑，供給端的收縮疊加下半年豬肉消費(fèi)季節(jié)性，豬肉價(jià)格可能面臨較大上漲壓力。

　　不過(guò)光大證券認(rèn)為，雖然豬肉價(jià)格上行對(duì)通脹帶來(lái)一定上行壓力，但幅度有限，經(jīng)濟(jì)下行壓力下居民收入增速持續(xù)下降，對(duì)消費(fèi)需求形成持續(xù)抑制。整體需求疲弱環(huán)境下通脹將延續(xù)弱勢(shì)格局。

　　中金公司同時(shí)表示，隨著生豬供給減少，豬肉價(jià)格繼續(xù)上漲可能性大，但其他肉禽價(jià)格保持相對(duì)弱勢(shì)，食品價(jià)格上漲壓力不大。由于去年同期基數(shù)較低，下半年通脹同比或小幅回升，但幅度不大，三季度CPI上升不明顯，通脹壓力不大。

　　“由于2014年7-8月豬肉價(jià)格基數(shù)較高，2014年9-12月豬肉價(jià)格逐漸下跌，因此，豬周期對(duì)CPI的影響在7-8月會(huì)比較小，9-12月豬肉價(jià)格對(duì)CPI的影響會(huì)越來(lái)越大。”華泰證券預(yù)計(jì)，7月CPI料將上漲1.3%，3-4季度CPI會(huì)逐漸攀升，12月CPI有望達(dá)到2.0%左右，2015年全年CPI預(yù)計(jì)在1.6%左右，通貨膨脹水平溫和可控。

　　寬松預(yù)期持續(xù)

　　盡管豬肉價(jià)格存在變數(shù)，CPI有上漲預(yù)期，但PPI（全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格）顯然“毫不爭(zhēng)氣”，通脹弱勢(shì)的格局因而難以得到根本性的改變。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份，PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降4.8%，連續(xù)40個(gè)月下降，增速低于市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)于PPI跌幅擴(kuò)大的原因，交通銀行分析認(rèn)為，一方面，國(guó)際大宗商品低位震蕩，輸入性通縮壓力不減；另一方面，煤炭、鋼鐵、金屬冶煉、原材料加工等上游產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能壓力，內(nèi)需不足難以推升價(jià)格。

　　近期大宗商品市場(chǎng)震蕩加劇，過(guò)去幾天眾多商品期貨價(jià)格跌幅較大，業(yè)內(nèi)由此預(yù)計(jì)短期內(nèi)PPI環(huán)比和同比跌幅可能進(jìn)一步擴(kuò)大。光大證券就明確指出，7月初國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下挫，國(guó)內(nèi)相關(guān)期貨價(jià)格同樣出現(xiàn)顯著下行、部分品種出現(xiàn)連續(xù)跌停，這將進(jìn)一步加劇工業(yè)品通縮壓力。短期內(nèi)工業(yè)品價(jià)格同比大幅下跌趨勢(shì)將延續(xù)。

　　“隨著大宗商品和原油價(jià)格止跌企穩(wěn)，一系列基建投資項(xiàng)目可能改善需求，下半年P(guān)PI同比跌幅可能收窄，但負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在年內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。”交通銀行認(rèn)為，今年P(guān)PI負(fù)的翹尾影響逐月縮小，對(duì)價(jià)格的下壓力度減弱。下半年P(guān)PI同比跌幅可能收窄，但國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象依然嚴(yán)峻，特別是鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)去產(chǎn)能壓力很大，內(nèi)需不足狀態(tài)短期內(nèi)難以徹底改觀，PPI負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在年內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)全年P(guān)PI同比-4%，跌幅大于去年。

　　招商證券進(jìn)一步指出，5月中下旬至6月底大宗商品價(jià)格CRB指數(shù)和布倫特價(jià)格降幅有限，國(guó)內(nèi)高頻工業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)持續(xù)下跌，反映出國(guó)內(nèi)需求不足、產(chǎn)能過(guò)剩壓力仍大，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時(shí)點(diǎn)仍在推后，與中采PMI反映出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀一致，經(jīng)濟(jì)仍需穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　在經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)下行的宏觀背景下，分析人士認(rèn)為，通縮風(fēng)險(xiǎn)依然大于通脹，同時(shí)CPI與PPI的低迷為貨幣政策進(jìn)一步寬松留下了充足的政策空間。

　　“年內(nèi)通脹暫時(shí)還不是問(wèn)題，貨幣政策仍然保持寬松，不過(guò)仍需要保持通脹的警惕性。”招商證券預(yù)計(jì)，下半年利率工具的使用可能仍有空間。由于跨境資金流入較弱，基礎(chǔ)貨幣仍然需要補(bǔ)充，因此三、四季度都可能會(huì)迎來(lái)降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。貨幣政策會(huì)繼續(xù)關(guān)注于提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　光大證券同時(shí)表示，通脹雖然有所企穩(wěn)，但整體依然維持偏弱格局。隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，居民收入增速放緩和就業(yè)不景氣帶動(dòng)需求下行，通脹面臨持續(xù)放緩壓力。疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要寬松貨幣政策來(lái)托底，而通脹偏弱也給貨幣放松留出了較大空間。通脹下行壓力上升和工業(yè)品持續(xù)大幅通縮意味著真實(shí)利率高企，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資困難加劇。貨幣政策需要進(jìn)一步寬松，引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。