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　　今年春節(jié)以來，蛋價的波動受到多方關(guān)注。參考往年的價格行情，中秋、國慶雙節(jié)來臨之際，蛋價往往會迎來一波上漲行情。雙節(jié)過后，雞蛋價格行情將會呈現(xiàn)怎樣的走勢，養(yǎng)殖戶和生產(chǎn)企業(yè)如何在價格波動中合理避險，保證養(yǎng)殖利潤？在日前召開的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務(wù)蛋雞產(chǎn)業(yè)”專題論壇上，業(yè)內(nèi)專家提出了自己的觀點與建議。

　　在經(jīng)歷了今年春節(jié)后的持續(xù)下跌后，6月以來，雞蛋價格又迎來了持續(xù)上漲。后市蛋價行情如何，蛋雞養(yǎng)殖戶及生產(chǎn)企業(yè)怎樣在起伏的行情中合理避險成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。9月22日，在浙商期貨有限公司、北京市蛋品加工銷售行業(yè)協(xié)會舉辦的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務(wù)蛋雞產(chǎn)業(yè)”專題論壇上，業(yè)內(nèi)專家普遍認為，中秋是價格高點，春節(jié)前雞蛋盈利狀況樂觀，利用期貨及場外期權(quán)等金融工具進行避險是行業(yè)發(fā)展趨勢。

　　養(yǎng)殖去利潤大格局未變明年還需控好飼料成本

　　據(jù)芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，當前，我國蛋雞產(chǎn)業(yè)散戶退出還在繼續(xù)、規(guī)模養(yǎng)殖場和養(yǎng)殖企業(yè)還在逐漸擴張。蛋雞產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)區(qū)集中在河南、山東、河北、遼寧、江蘇、四川、湖北、安徽、黑龍江、吉林等10個省份，而主銷區(qū)需求愈發(fā)強勁，在供需缺口*的廣東省，每年雞蛋流入量可達約162萬噸。

　　“現(xiàn)在蛋雞產(chǎn)業(yè)的高存欄基數(shù)是2014年下半年至2016年7月逐步形成的，今年春節(jié)后至5月底的提前淘汰行為明顯降低了存欄，但退出者是少數(shù)。”芝華數(shù)據(jù)前投資總監(jiān)閻文杰認為，6月份以來，雞蛋價格持續(xù)上漲，階段性小牛市行情將會持續(xù)至春節(jié)，但養(yǎng)殖去利潤的大格局并沒有改變。8月份以后，蛋雞產(chǎn)業(yè)將正式進入盈利階段，將會持續(xù)到2018年春節(jié)。這期間，由于飼料成本線的相對穩(wěn)定，存欄量的減少將主要依靠盈利幅度來彌補。9月開始，養(yǎng)殖戶補欄熱情將逐步復(fù)蘇，2017年9月~2018年1月的補欄量或重回高峰。從蛋雞產(chǎn)業(yè)的利潤端來看，由于未來蛋雞的集中淘汰只會出現(xiàn)在中秋前后和春節(jié)前后，其他時候淘汰量將明顯較少，淘汰雞價格將保持合理偏高水平運行。

　　閻文杰分析，受供應(yīng)、H7N9疫情、種轉(zhuǎn)商等因素的影響，上半年雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，但6月份開始出現(xiàn)矯枉過正的現(xiàn)象，8月份供應(yīng)增速開始跟不上需求增速，供需矛盾加劇。中秋期間雞蛋價格的高點將決定10月雞蛋價格的低點，需進一步關(guān)注冷庫蛋的持續(xù)影響力。他認為，5~7月補欄的低迷期將在10~12月逐步體現(xiàn)，今年中秋后跌價幅度或小于往年。樂觀估計，10月蛋價低點或至3.7~3.8元/斤。11月之后蛋價將再度緩慢上行至春節(jié)高峰。不過，由于供應(yīng)、需求都不及中秋極端，上漲幅度很難超過中秋高點，要謹慎看待。2017年8月至2018年1月的6個月盈利期是可以期待的，同時大面積的延遲淘汰在不久的將來也有可能出現(xiàn)。

　　“未來3年之內(nèi)在不發(fā)生疫情的情況下，蛋價都不會再現(xiàn)今年的低點。不過，2018年之后的去利潤未必來自于低迷的蛋價，有可能來自于飼料成本的提升，這一點還需要密切關(guān)注。”閻文杰說。

　　利用期貨對沖經(jīng)營風險早參與的養(yǎng)殖戶堅定了信心

　　養(yǎng)殖業(yè)主要飼料原料包括玉米、豆粕，控制飼料成本是下一步養(yǎng)雞利潤的增長點。目前蛋雞業(yè)*的福利是既有玉米、豆粕期貨產(chǎn)品，又有雞蛋期貨產(chǎn)品，從原料到產(chǎn)品可以實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈避險。

　　“我做蛋雞養(yǎng)殖20年，賣過1.6元/斤的雞蛋，也賣過6元/斤的雞蛋。行業(yè)有自身的價格規(guī)律。今年上半年市場行情低迷，很多養(yǎng)殖戶虧了很多。2016年我們與銀河期貨公司合作，采用場內(nèi)套保、價格保險和實物交割等綜合模式，規(guī)避價格風險，今年還逆勢收購蛋雞養(yǎng)殖場。”據(jù)山東省陳氏兄弟養(yǎng)殖基地的負責人陳錫佐介紹，該基地是國內(nèi)首單政策性雞蛋價格“保險+期貨”試點，在2013年雞蛋期貨上市之前，該基地就成立了雞蛋交割場庫。他認為，只有金融衍生品才能合法合情合規(guī)地輔助養(yǎng)殖戶對沖養(yǎng)殖價格風險。“保險+期貨”把復(fù)雜的套期保值變成農(nóng)產(chǎn)品價格險賣給養(yǎng)殖戶，簡化流程，讓普通中小養(yǎng)殖戶也可以為雞蛋價格上保險，從而免受價格大幅度波動的傷害。

　　“目前，國內(nèi)50%以上的大型雞蛋貿(mào)易商均關(guān)注期貨市場，并參考期貨價格進行貿(mào)易定價。約40%的主要大型蛋雞養(yǎng)殖和蛋品加工企業(yè)參與了大商所的期貨交易或者成為交割庫。”大連商品交易所講師喬元植說，企業(yè)通過期現(xiàn)套利、參與交割等方式，增加收購，幫助養(yǎng)殖戶持續(xù)經(jīng)營。特別是今年在雞蛋養(yǎng)殖行業(yè)陷入20年來最為嚴重的虧損時，期貨市場的作用不僅得到了實體企業(yè)的高度認可，也得到湖北、遼寧、山東等多地農(nóng)業(yè)部門的肯定。

　　喬元植介紹，2016年，雞蛋1703合約對每日交割和車板交割進行創(chuàng)新，實現(xiàn)全年連續(xù)交割，便于中小養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商交割，并調(diào)整質(zhì)量指標，向現(xiàn)貨貼合。此外，不同的交割模式還賦予了買方相應(yīng)的對質(zhì)量提出異議的權(quán)利。自新規(guī)則實施以來，合約規(guī)模顯著提高，期現(xiàn)價格相關(guān)性增強，價格回歸更好，近月合約流動性明顯增強，非一、五、九月份合約活躍，交割順暢，可供交割量增加，產(chǎn)業(yè)客戶參與積極性不斷提升。

　　喬元植表示，未來，雞蛋期貨的交割流程將與現(xiàn)貨習慣進一步結(jié)合，由帶包裝的雞蛋交割向裸蛋交割轉(zhuǎn)變，優(yōu)化檢驗方法，隨著養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)?；潭鹊牟粩嗵岣?，繼續(xù)增加廠庫和車板場所，增強期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)的范圍和便利度。

　　場外期權(quán)策略機智靈活訂制利潤功能提升行情判斷力

　　雞蛋具有生產(chǎn)連續(xù)、產(chǎn)量穩(wěn)定、儲存困難、運輸成本高的特點。浙商期貨有限公司蔣希華認為，目前雞蛋銷售利潤不高，雞蛋價格波動給養(yǎng)殖企業(yè)造成較大風險。雞蛋上游養(yǎng)殖企業(yè)一般與下游需求企業(yè)簽訂封頂價格銷售合同，建立穩(wěn)定的上下游銷售渠道，雞蛋期貨和場外期權(quán)可以用來應(yīng)付雞蛋價格的波動，幫助企業(yè)維持持續(xù)盈利能力，提高市場競爭力及管控企業(yè)風險。不過，相較于期貨較為單一的套保策略，場外期權(quán)的套保策略則更為多樣化，不僅能夠管理風險，幫助企業(yè)止損，還能兼顧收益，保留利潤空間。

　　比起上游的養(yǎng)殖戶，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的貿(mào)易公司，金融衍生品知識更為豐富，且企業(yè)規(guī)模也大于一般的蛋雞養(yǎng)殖場，在雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈的套期保值中扮演著重要的角色。武漢融華興貿(mào)易有限公司是湖北一家雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈中游貿(mào)易企業(yè)。公司從養(yǎng)雞場購買雞蛋，再轉(zhuǎn)手賣出給相關(guān)客戶，一方面通過向養(yǎng)雞場提供飼料供應(yīng)保證蛋品質(zhì)量，另一方面通過優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的雞蛋收購政策確保養(yǎng)雞場的利益。由于擔心未來雞蛋供給過多，影響公司利潤，武漢融華興與海通期貨公司合作，針對利潤進行套期保值，通過購買雞蛋利潤套保指數(shù)的看跌期權(quán)來鎖定經(jīng)營風險。企業(yè)付出權(quán)利金后，當指數(shù)下滑時，企業(yè)能從海通期貨獲得期權(quán)的賠付，平滑企業(yè)利潤。當指數(shù)上漲時，企業(yè)在現(xiàn)貨端能產(chǎn)生更大的利潤，進而惠及上游的養(yǎng)雞場農(nóng)戶。

　　“簡單來說，如果是買貨方害怕價格下跌，就買一個看漲期權(quán)。如果是賣貨方害怕價格下跌，就買一個看跌期權(quán)。”蔣希華介紹，不管是蛋價上漲還是下跌，都會面臨一定風險。蛋價上漲時，以低于市場價的封頂價銷售，會面臨未實現(xiàn)企業(yè)超額盈利的風險；蛋價下跌時，以市場低價銷售，會面臨削減現(xiàn)有養(yǎng)殖利潤的風險。因此，生產(chǎn)企業(yè)與下游消費企業(yè)簽訂封頂價銷售合同的同時，可以與期貨公司簽訂場外期權(quán)協(xié)議，通過購買看漲看跌期權(quán)，轉(zhuǎn)移風險。

　　“場外期權(quán)的組合策略多種多樣，關(guān)鍵要看你對行情有什么樣的判斷。”蔣希華說，“對行情的判斷越精細，越可以做出好的策略。”　　今年春節(jié)以來，蛋價的波動受到多方關(guān)注。參考往年的價格行情，中秋、國慶雙節(jié)來臨之際，蛋價往往會迎來一波上漲行情。雙節(jié)過后，雞蛋價格行情將會呈現(xiàn)怎樣的走勢，養(yǎng)殖戶和生產(chǎn)企業(yè)如何在價格波動中合理避險，保證養(yǎng)殖利潤？在日前召開的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務(wù)蛋雞產(chǎn)業(yè)”專題論壇上，業(yè)內(nèi)專家提出了自己的觀點與建議。

　　本報記者孫魯威趙宇恒文/圖

　　在經(jīng)歷了今年春節(jié)后的持續(xù)下跌后，6月以來，雞蛋價格又迎來了持續(xù)上漲。后市蛋價行情如何，蛋雞養(yǎng)殖戶及生產(chǎn)企業(yè)怎樣在起伏的行情中合理避險成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。9月22日，在浙商期貨有限公司、北京市蛋品加工銷售行業(yè)協(xié)會舉辦的第二屆中國蛋品流通大會“期貨服務(wù)蛋雞產(chǎn)業(yè)”專題論壇上，業(yè)內(nèi)專家普遍認為，中秋是價格高點，春節(jié)前雞蛋盈利狀況樂觀，利用期貨及場外期權(quán)等金融工具進行避險是行業(yè)發(fā)展趨勢。

　　養(yǎng)殖去利潤大格局未變明年還需控好飼料成本

　　據(jù)芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，當前，我國蛋雞產(chǎn)業(yè)散戶退出還在繼續(xù)、規(guī)模養(yǎng)殖場和養(yǎng)殖企業(yè)還在逐漸擴張。蛋雞產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)區(qū)集中在河南、山東、河北、遼寧、江蘇、四川、湖北、安徽、黑龍江、吉林等10個省份，而主銷區(qū)需求愈發(fā)強勁，在供需缺口*的廣東省，每年雞蛋流入量可達約162萬噸。

　　“現(xiàn)在蛋雞產(chǎn)業(yè)的高存欄基數(shù)是2014年下半年至2016年7月逐步形成的，今年春節(jié)后至5月底的提前淘汰行為明顯降低了存欄，但退出者是少數(shù)。”芝華數(shù)據(jù)前投資總監(jiān)閻文杰認為，6月份以來，雞蛋價格持續(xù)上漲，階段性小牛市行情將會持續(xù)至春節(jié)，但養(yǎng)殖去利潤的大格局并沒有改變。8月份以后，蛋雞產(chǎn)業(yè)將正式進入盈利階段，將會持續(xù)到2018年春節(jié)。這期間，由于飼料成本線的相對穩(wěn)定，存欄量的減少將主要依靠盈利幅度來彌補。9月開始，養(yǎng)殖戶補欄熱情將逐步復(fù)蘇，2017年9月~2018年1月的補欄量或重回高峰。從蛋雞產(chǎn)業(yè)的利潤端來看，由于未來蛋雞的集中淘汰只會出現(xiàn)在中秋前后和春節(jié)前后，其他時候淘汰量將明顯較少，淘汰雞價格將保持合理偏高水平運行。

　　閻文杰分析，受供應(yīng)、H7N9疫情、種轉(zhuǎn)商等因素的影響，上半年雞蛋現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，但6月份開始出現(xiàn)矯枉過正的現(xiàn)象，8月份供應(yīng)增速開始跟不上需求增速，供需矛盾加劇。中秋期間雞蛋價格的高點將決定10月雞蛋價格的低點，需進一步關(guān)注冷庫蛋的持續(xù)影響力。他認為，5~7月補欄的低迷期將在10~12月逐步體現(xiàn)，今年中秋后跌價幅度或小于往年。樂觀估計，10月蛋價低點或至3.7~3.8元/斤。11月之后蛋價將再度緩慢上行至春節(jié)高峰。不過，由于供應(yīng)、需求都不及中秋極端，上漲幅度很難超過中秋高點，要謹慎看待。2017年8月至2018年1月的6個月盈利期是可以期待的，同時大面積的延遲淘汰在不久的將來也有可能出現(xiàn)。

　　“未來3年之內(nèi)在不發(fā)生疫情的情況下，蛋價都不會再現(xiàn)今年的低點。不過，2018年之后的去利潤未必來自于低迷的蛋價，有可能來自于飼料成本的提升，這一點還需要密切關(guān)注。”閻文杰說。

　　利用期貨對沖經(jīng)營風險早參與的養(yǎng)殖戶堅定了信心

　　養(yǎng)殖業(yè)主要飼料原料包括玉米、豆粕，控制飼料成本是下一步養(yǎng)雞利潤的增長點。目前蛋雞業(yè)*的福利是既有玉米、豆粕期貨產(chǎn)品，又有雞蛋期貨產(chǎn)品，從原料到產(chǎn)品可以實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈避險。

　　“我做蛋雞養(yǎng)殖20年，賣過1.6元/斤的雞蛋，也賣過6元/斤的雞蛋。行業(yè)有自身的價格規(guī)律。今年上半年市場行情低迷，很多養(yǎng)殖戶虧了很多。2016年我們與銀河期貨公司合作，采用場內(nèi)套保、價格保險和實物交割等綜合模式，規(guī)避價格風險，今年還逆勢收購蛋雞養(yǎng)殖場。”據(jù)山東省陳氏兄弟養(yǎng)殖基地的負責人陳錫佐介紹，該基地是國內(nèi)首單政策性雞蛋價格“保險+期貨”試點，在2013年雞蛋期貨上市之前，該基地就成立了雞蛋交割場庫。他認為，只有金融衍生品才能合法合情合規(guī)地輔助養(yǎng)殖戶對沖養(yǎng)殖價格風險。“保險+期貨”把復(fù)雜的套期保值變成農(nóng)產(chǎn)品價格險賣給養(yǎng)殖戶，簡化流程，讓普通中小養(yǎng)殖戶也可以為雞蛋價格上保險，從而免受價格大幅度波動的傷害。

　　“目前，國內(nèi)50%以上的大型雞蛋貿(mào)易商均關(guān)注期貨市場，并參考期貨價格進行貿(mào)易定價。約40%的主要大型蛋雞養(yǎng)殖和蛋品加工企業(yè)參與了大商所的期貨交易或者成為交割庫。”大連商品交易所講師喬元植說，企業(yè)通過期現(xiàn)套利、參與交割等方式，增加收購，幫助養(yǎng)殖戶持續(xù)經(jīng)營。特別是今年在雞蛋養(yǎng)殖行業(yè)陷入20年來最為嚴重的虧損時，期貨市場的作用不僅得到了實體企業(yè)的高度認可，也得到湖北、遼寧、山東等多地農(nóng)業(yè)部門的肯定。

　　喬元植介紹，2016年，雞蛋1703合約對每日交割和車板交割進行創(chuàng)新，實現(xiàn)全年連續(xù)交割，便于中小養(yǎng)殖戶和貿(mào)易商交割，并調(diào)整質(zhì)量指標，向現(xiàn)貨貼合。此外，不同的交割模式還賦予了買方相應(yīng)的對質(zhì)量提出異議的權(quán)利。自新規(guī)則實施以來，合約規(guī)模顯著提高，期現(xiàn)價格相關(guān)性增強，價格回歸更好，近月合約流動性明顯增強，非一、五、九月份合約活躍，交割順暢，可供交割量增加，產(chǎn)業(yè)客戶參與積極性不斷提升。

　　喬元植表示，未來，雞蛋期貨的交割流程將與現(xiàn)貨習慣進一步結(jié)合，由帶包裝的雞蛋交割向裸蛋交割轉(zhuǎn)變，優(yōu)化檢驗方法，隨著養(yǎng)殖企業(yè)規(guī)模化程度的不斷提高，繼續(xù)增加廠庫和車板場所，增強期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)的范圍和便利度。

　　場外期權(quán)策略機智靈活訂制利潤功能提升行情判斷力

　　雞蛋具有生產(chǎn)連續(xù)、產(chǎn)量穩(wěn)定、儲存困難、運輸成本高的特點。浙商期貨有限公司蔣希華認為，目前雞蛋銷售利潤不高，雞蛋價格波動給養(yǎng)殖企業(yè)造成較大風險。雞蛋上游養(yǎng)殖企業(yè)一般與下游需求企業(yè)簽訂封頂價格銷售合同，建立穩(wěn)定的上下游銷售渠道，雞蛋期貨和場外期權(quán)可以用來應(yīng)付雞蛋價格的波動，幫助企業(yè)維持持續(xù)盈利能力，提高市場競爭力及管控企業(yè)風險。不過，相較于期貨較為單一的套保策略，場外期權(quán)的套保策略則更為多樣化，不僅能夠管理風險，幫助企業(yè)止損，還能兼顧收益，保留利潤空間。

　　比起上游的養(yǎng)殖戶，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游的貿(mào)易公司，金融衍生品知識更為豐富，且企業(yè)規(guī)模也大于一般的蛋雞養(yǎng)殖場，在雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈的套期保值中扮演著重要的角色。武漢融華興貿(mào)易有限公司是湖北一家雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈中游貿(mào)易企業(yè)。公司從養(yǎng)雞場購買雞蛋，再轉(zhuǎn)手賣出給相關(guān)客戶，一方面通過向養(yǎng)雞場提供飼料供應(yīng)保證蛋品質(zhì)量，另一方面通過優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的雞蛋收購政策確保養(yǎng)雞場的利益。由于擔心未來雞蛋供給過多，影響公司利潤，武漢融華興與海通期貨公司合作，針對利潤進行套期保值，通過購買雞蛋利潤套保指數(shù)的看跌期權(quán)來鎖定經(jīng)營風險。企業(yè)付出權(quán)利金后，當指數(shù)下滑時，企業(yè)能從海通期貨獲得期權(quán)的賠付，平滑企業(yè)利潤。當指數(shù)上漲時，企業(yè)在現(xiàn)貨端能產(chǎn)生更大的利潤，進而惠及上游的養(yǎng)雞場農(nóng)戶。

　　“簡單來說，如果是買貨方害怕價格下跌，就買一個看漲期權(quán)。如果是賣貨方害怕價格下跌，就買一個看跌期權(quán)。”蔣希華介紹，不管是蛋價上漲還是下跌，都會面臨一定風險。蛋價上漲時，以低于市場價的封頂價銷售，會面臨未實現(xiàn)企業(yè)超額盈利的風險；蛋價下跌時，以市場低價銷售，會面臨削減現(xiàn)有養(yǎng)殖利潤的風險。因此，生產(chǎn)企業(yè)與下游消費企業(yè)簽訂封頂價銷售合同的同時，可以與期貨公司簽訂場外期權(quán)協(xié)議，通過購買看漲看跌期權(quán)，轉(zhuǎn)移風險。

　　“場外期權(quán)的組合策略多種多樣，關(guān)鍵要看你對行情有什么樣的判斷。”蔣希華說，“對行情的判斷越精細，越可以做出好的策略。”