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　　上半年種豬和屠宰利潤(rùn)率回升，但時(shí)點(diǎn)晚于預(yù)期，這使得上半年總體業(yè)績(jī)?nèi)狈M(jìn)一步的驚喜。豬價(jià)低迷期公司屠宰業(yè)務(wù)的頭毛利只有10元/頭，凈利潤(rùn)-20元/頭，按上半年屠宰總量130-140萬頭來計(jì)，僅屠宰這一塊最終虧損可能2500-3000萬元；盡管如此，屠宰毛利率已由09年同期的2%升至4.51%，種豬毛利亦有8.4%上升，但仍略低于行業(yè)反轉(zhuǎn)背景下的預(yù)期利潤(rùn)水平。

　　5月份以來，全國(guó)生豬價(jià)格快速上漲20-30%，將有望提升公司生豬產(chǎn)業(yè)鏈的整體利潤(rùn)。豬價(jià)已經(jīng)連續(xù)三周加速上行，全國(guó)生豬均價(jià)由上周的11.44漲至12.15，漲幅6.2%，北京新發(fā)地市場(chǎng)白條豬肉本周15.9，上周14.75，本周漲7.8%，相比5月初的12元/公斤，豬肉價(jià)格已累計(jì)上漲30%，四川瀘州地區(qū)毛豬價(jià)格同期也上漲了20%左右，至10.3元/公斤，仔豬價(jià)格上漲25%至9.5元/公斤附近。我們認(rèn)為豬價(jià)上漲的原因在于:（1）口蹄疫和藍(lán)耳病造成提前出欄多、補(bǔ)欄少,目前存欄量普遍不足；（2）短期南方雨災(zāi)導(dǎo)致外運(yùn)困難。根據(jù)我們監(jiān)測(cè)的結(jié)果，在豬價(jià)上漲過程中，公司無論是屠宰還是后端的肉制品加工業(yè)，利潤(rùn)狀況都會(huì)由谷底快速回升，因此，我們認(rèn)為下半年公司生豬產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)將會(huì)顯著高于上半年。