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　　正當(dāng)市場為雛鷹農(nóng)牧因豬肉漲價而向上修正業(yè)績（預(yù)計中期凈利潤同比增長320%—350%）歡呼雀躍時，被稱為國內(nèi)教槽料龍頭的金新農(nóng)（002548）卻在上周五發(fā)布了業(yè)績預(yù)降0%—10%的公告，讓市場大跌眼鏡，其股價也在上周五出現(xiàn)下跌。截至收盤，金新農(nóng)跌幅2.99%，報收22.73元。

　　教槽料被寄予厚望

　　公開資料顯示，金新農(nóng)主營豬飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中教槽料和豬用濃縮料是公司優(yōu)勢產(chǎn)品。2010年，公司飼料總銷量29.20萬噸，同比增長8.42%。其中，豬飼料26.14萬噸，同比增長11.39%，高于行業(yè)增長水平，核心產(chǎn)品之一教槽料同比增長11.42%。

　　所謂教槽料，又稱仔豬斷奶料，可縮短仔豬斷奶期從而提高母豬的繁殖效率并提高仔豬的存活率。由于教槽料價格較高（一般是普通配合料的1-2倍，毛利率也高將10個點左右），目標(biāo)客戶主要是500頭以上的規(guī)?；B(yǎng)豬場。分析人士稱，隨著國內(nèi)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化的發(fā)展以及高檔飼料企業(yè)的市場開拓，教槽料的市場滲透率會逐步增加，預(yù)計到2015年教槽料市場規(guī)模達到69萬噸，是現(xiàn)有市場規(guī)模的三倍。同時教槽料的銷售也會帶動其他高檔飼料的銷售。因此，具備強大研發(fā)實力和豐富產(chǎn)品儲備的細分行業(yè)龍頭將受益。

　　平安證券康衛(wèi)在接受記者采訪時表示：“近幾個月來豬價一直居高不下，政府也終于出臺扶持生豬養(yǎng)殖升溫政策。在這種情況下，一些生產(chǎn)飼料的企業(yè)是可以在這個產(chǎn)業(yè)鏈中受益的。而金新農(nóng)一直是被市場看好的標(biāo)的。”

　　國金證券陳振志也認為，高豬價和飼料原料成本漲價將帶來飼料量價齊升。自去年年末豬價走出低點以來，養(yǎng)豬盈利的提升帶動飼料銷量的提升。玉米、大豆及添加劑今年價格漲幅較大，飼料將因原料成本轉(zhuǎn)嫁而漲價。

　　陳振志在15日發(fā)布的研究報告中進一步表示，金新農(nóng)作為國內(nèi)教槽料龍頭，教槽料市場份額約為20%，產(chǎn)品性能指標(biāo)優(yōu)于其他競爭對手，且教槽料還能有效提高公司的配合料毛利率至10%以上。因此，教槽料使公司成為ROE最高的飼料股。同時，董事長為教槽料研發(fā)杰出人物，公司研發(fā)投入占比大，已研發(fā)出多種教槽料和濃縮料優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。綜合考慮飼料行業(yè)下半年景氣、公司增長、高盈利等因素，公司目標(biāo)價28.2-32.4元，首次給予“買入”的投資評級。

　　三大理由致業(yè)績下滑

　　就是因為市場人士一致看好，金新農(nóng)15日的業(yè)績預(yù)降公告才讓人大失所望。公司公告稱，修正后預(yù)計2011年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降：0%-10%（原預(yù)計同比增長10%～30%），盈利2430萬元-2700萬元，上年同期盈利2701萬元。業(yè)績修正主要原因為：一是銷量的增長未達到預(yù)期目標(biāo)；二是人力成本的上升，公司在研發(fā)投入、銷售費用和管理費用上均有增加；三是主要原材料價格大幅上漲，綜合毛利率有小幅下降。

　　記者也在上周五致電金新農(nóng)，其證券部一位工作人員向記者闡述道，業(yè)績下降的原因正如我們在公告中披露的那樣，原材料價格上漲導(dǎo)致毛利率下降，另外公司新招一批大學(xué)生，造成人力成本的上升。“我特別想強調(diào)的是，市場一致認為我們飼料企業(yè)會受益豬肉價格高企的觀點雖然是正確的，但這種"受益"不會與豬肉價格上漲同步進行，不是說豬肉價格漲了，我們的飼料就會立即銷量大漲，實際上，這是有一個滯后效應(yīng)的。這種滯后效應(yīng)的時間一般在半年至一年左右。”

　　據(jù)這位工作人員透露，豬肉價格的高企是有目共睹的，政府鼓勵生豬養(yǎng)殖的消息確實也出臺了，但實際上目前市場上新增小豬養(yǎng)殖的用戶并沒有想象的那么多。能夠受這兩個消息影響大的更多的是一些農(nóng)戶，而非大型的規(guī)?；B(yǎng)殖場，目前這些養(yǎng)殖場都還處于觀望狀態(tài)。“由于公司生產(chǎn)的教槽料價格較高，目標(biāo)客戶主要是500頭以上的規(guī)模化養(yǎng)豬場，而非一般的農(nóng)戶，因此，這兩個月公司的產(chǎn)品銷量并沒有大幅上升。但有一點可以確認的是，公司在三季度甚至是下半年，有望迎來產(chǎn)品的量價提升。這一點請投資者相信。”上述工作人員表示。

　　康衛(wèi)認為，金新農(nóng)的說法也不是沒有依據(jù)。之前在豬肉價格開始上漲時，從二級市場的表現(xiàn)來看，首先啟動的也是豬肉出口和豬肉加工的企業(yè)，而雛鷹農(nóng)牧的業(yè)績之所以能向上修正，也是因為它的成豬出欄價持續(xù)上漲，再加上生豬產(chǎn)品產(chǎn)銷量的持續(xù)增加。“因此，要豬肉價格上漲的利好效應(yīng)傳輸?shù)斤暳线@一環(huán)節(jié)，的確需要點時間。但只要豬肉價格居高不下，政府扶持生豬養(yǎng)殖的力度不減，以金新農(nóng)為代表的飼料企業(yè)在三季度甚至是下半年還是有望受益的。”康衛(wèi)說。