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　　1 業(yè)績超預(yù)期緣于生豬行業(yè)景氣和規(guī)模擴大

　　此前我們對公司全年業(yè)績(凈利潤)的保守預(yù)期3300萬,由于生豬行業(yè)高景氣度和公司規(guī)模擴大,公司三季報業(yè)績3200萬-3800萬(2010年三季報業(yè)績95萬),僅第三季度業(yè)績1700萬-2300萬,全年凈利潤預(yù)計在5000萬,超出此前的市場預(yù)期。

　　2 生豬養(yǎng)殖行業(yè)盈利周期延長

　　目前全國出欄肉豬均價18.77元/公斤,去年同期12.51元/公斤,同比漲幅達(dá)50.0%;豬肉均價29.91元/公斤,去年同期19.83元/公斤,同比漲50.8%,受到生豬集中出欄影響,豬價、肉價延續(xù)回落態(tài)勢,但自繁自養(yǎng)出欄頭均仍保持623元/頭的高盈利狀態(tài)。同時養(yǎng)殖盈利比高點783元/頭縮水20%,而成本壓力及養(yǎng)殖風(fēng)險逐步顯現(xiàn),明顯抑制補欄熱情,仔豬價格及二元母豬價格亦已連續(xù)回落,補欄熱度降溫尤其是本已低于預(yù)期的二元母豬補欄的積極性的回落,將延長生豬市場供需缺口的恢復(fù),并繼而延長本輪豬市的盈利期。

　　3 養(yǎng)殖規(guī)模快速擴張,效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

　　2011上半年公司生豬出口7.58萬頭,自有豬場出口4.92萬頭,仔豬出欄8.46萬頭,2010年實施“公司+適當(dāng)規(guī)模小農(nóng)場”項目,使公司養(yǎng)殖規(guī)模在自有豬場40萬頭基礎(chǔ)上增加35萬頭達(dá)到75萬頭養(yǎng)殖規(guī)模,享受此輪景氣周期。公司公告擬在湖南省宜章縣有計劃有步驟地投資興建1.5萬頭左右現(xiàn)代化生產(chǎn)母豬場,為養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)擴大提供源頭保障。

　　4 高管層變動及新激勵機制,公司管理拐點凸顯

　　今年以來公司管理層發(fā)生重大變動,更換董事長、副總經(jīng)理,同時公司發(fā)布高管團(tuán)隊激勵政策,建立股東與職業(yè)經(jīng)理團(tuán)隊之間的利益共享與約束機制,幫助經(jīng)營層平衡短期目標(biāo)與長期目標(biāo),保證企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展,我們認(rèn)為此舉或?qū)楣竟芾砉拯c,公司持續(xù)增長可期。

　　5 盈利預(yù)測與評級

　　鑒于行業(yè)持續(xù)高景氣,我們上調(diào)公司盈利預(yù)測,預(yù)計2011-2013年EPS為0.28、0.37、0.48元(此前預(yù)測0.18元、0.27元、0.37元)。對應(yīng)PE為34、25、20倍,6個月目標(biāo)價位16.6元,維持買入評級。

　　6 風(fēng)險提示:豬價和糧價劇烈波動,重大疫情,行業(yè)政策變化等。