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牧原股份:三季大幅改善 豬周期*標(biāo)的

畜牧家禽網(wǎng)  時(shí)間:2014/11/6 15:39:00 來(lái)源:華創(chuàng)證券 閱讀數(shù):

  事項(xiàng)

  牧原發(fā)布三季報(bào),累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入17.43億元,同比增長(zhǎng)48.1%,歸母凈利270萬(wàn)元,同比下降98%,同時(shí)公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利1-1.9億元。

  主要觀點(diǎn)

  1、單季和前三季累計(jì)同時(shí)扭虧為盈,而且單季同比出現(xiàn)正增長(zhǎng)。公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利8316萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16%,在三季度大部分養(yǎng)殖企業(yè)掙扎在盈虧平衡邊緣的背景下實(shí)屬難得。根據(jù)我們測(cè)算公司三季度出欄均價(jià)約14.2元/公斤,較上半年12元/公斤的均價(jià)大幅改善,頭均利潤(rùn)也由上半年虧損94元大幅改善至盈利184元。

  2、出欄量維持高增長(zhǎng)。公司三季度出欄量約45萬(wàn)頭,同比增長(zhǎng)50%多,前三季度累計(jì)出欄量131萬(wàn)頭已超去年全年,預(yù)計(jì)今年全年出欄量在185萬(wàn)頭左右。我們認(rèn)為公司是A股*的豬周期投資標(biāo)的最核心的邏輯就是公司只專注養(yǎng)豬一件事,不論景氣高低在出欄量上始終保持持續(xù)的高增長(zhǎng),這使得公司在明年大盈利周期下彈性*。

  3、豬價(jià)研判:豬價(jià)預(yù)計(jì)12月將再次啟動(dòng)上漲。中秋后生豬價(jià)格出現(xiàn)了震蕩走弱,從高點(diǎn)15.4元/公斤回落至14元/公斤,我們認(rèn)為這只是季節(jié)性正常調(diào)整,由于從能繁母豬數(shù)量下降到生豬供給的傳導(dǎo)需要9個(gè)月時(shí)間,因此現(xiàn)在生豬對(duì)應(yīng)的是年初4900萬(wàn)頭的母豬數(shù)量,生豬供應(yīng)仍比較充足,從而導(dǎo)致了節(jié)后的震蕩走弱。短期我們認(rèn)為震蕩的行情仍將持續(xù),預(yù)計(jì)12月中旬左右再次啟動(dòng),主要理由有二:1、3月份母豬數(shù)量的大幅下滑,按照9個(gè)月左右的傳導(dǎo),12月份開(kāi)始顯現(xiàn)。2、春節(jié)備貨加上南方臘肉制作的時(shí)間,大約在春節(jié)前45天左右,將帶動(dòng)豬肉消費(fèi)的需求上升。

  4、投資策略:短期震蕩不改明年大盈利周期的判斷。從能繁母豬數(shù)量來(lái)看,已經(jīng)持續(xù)下降13個(gè)月,創(chuàng)歷史之最。目前能繁母豬4479萬(wàn)頭的存欄量也明顯低于上輪周期的低點(diǎn)4580萬(wàn)頭。在前面系列報(bào)告中,我們將本輪養(yǎng)殖行情分為三波,并詳細(xì)講了每一波的驅(qū)動(dòng)因素。我們認(rèn)為震蕩的11月將是布局第三波的*時(shí)機(jī),而牧原是我們認(rèn)為彈性*的品種,預(yù)計(jì)14-16年出欄量分別為185、250、330萬(wàn)頭。

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