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　　公司致力于生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)，戰(zhàn)略進(jìn)軍養(yǎng)殖領(lǐng)域，業(yè)績(jī)極具彈性。9月份飼料銷量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，未來(lái)有望充分受益養(yǎng)殖后周期，“增持”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn):

　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司致力于生豬產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)，戰(zhàn)略進(jìn)軍養(yǎng)殖領(lǐng)域，業(yè)績(jī)極具彈性;合資設(shè)立并購(gòu)基金，推進(jìn)肉品加工業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。預(yù)計(jì)2016-18年公司EPS分別為0.48/0.64/0.84元（均維持不變），目標(biāo)價(jià)18元，“增持”評(píng)級(jí)。

　　飼料銷量增速逐季加快，充分受益養(yǎng)殖后周期。公司主動(dòng)調(diào)整銷售策略，將銷量增長(zhǎng)放在首位，成效顯著。據(jù)草根調(diào)研，我們預(yù)計(jì)9月份公司銷量環(huán)比增長(zhǎng)約20%，同比增長(zhǎng)超過(guò)40%。伴隨生豬存欄逐步回升，公司銷量增速有望繼續(xù)提升，預(yù)計(jì)2016-17年公司飼料銷量分別為350/440萬(wàn)噸。

　　高端料占比提升顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨完善。公司針對(duì)規(guī)模養(yǎng)殖戶加大營(yíng)銷力度，豬前端料同比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，占豬料的比重提升至15%。

　　同時(shí)，若公司完成收購(gòu)深圳比利美英偉（以教保料等高端產(chǎn)品為主，銷售區(qū)間集中在華南、華北地區(qū)），將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)銷售區(qū)域互補(bǔ)。

　　養(yǎng)殖業(yè)務(wù)享受行業(yè)高景氣，未來(lái)極具成長(zhǎng)性。公司通過(guò)并購(gòu)、“公司+家庭農(nóng)場(chǎng)”等形式，積極擴(kuò)張養(yǎng)殖產(chǎn)能。截至6月末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)64%，預(yù)計(jì)2016-17年生豬出欄約25/60萬(wàn)頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全等。