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　　隨著春節(jié)時(shí)點(diǎn)的逐漸臨近，國(guó)內(nèi)開始關(guān)注終端市場(chǎng)備貨節(jié)奏對(duì)豆粕需求的影響。但非洲豬瘟疫情在一定程度上影響了市場(chǎng)對(duì)豆粕消費(fèi)的增量預(yù)期，也將制約豆粕期價(jià)的反彈空間。2019年伊始，豆類市場(chǎng)迎來(lái)久違的反彈。無(wú)論是外盤美豆期價(jià)還是國(guó)內(nèi)豆類期價(jià)均出現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)交易日的反彈。在反彈的過(guò)程中，基本面發(fā)生的變化也推動(dòng)了反彈的持續(xù)性。

　　全球大豆供應(yīng)充裕天氣變化左右產(chǎn)量前景

　　目前，全球大豆供應(yīng)充裕。2018/2019年度全球大豆供需格局較2017/2018年度更加寬松，但相比歷史年份，2018/2019年度為1992/1993年度以來(lái)最為寬松的年份。2018/2019年度美國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比將為1992/1993年度以來(lái)的最高水平，這意味著2018/2019年度美豆供需格局將處于顯著寬松格局。2018/2019年度美豆產(chǎn)量最低也將超過(guò)46億蒲式耳水平，超過(guò)2017/2018年度剛剛刷新的紀(jì)錄水平，再創(chuàng)歷史新高。

　　2018/2019年度巴西大豆的供需格局將會(huì)較2017/2018年度繼續(xù)收緊，但供需環(huán)境處于歷史中樞。2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量將在9396萬(wàn)-13664萬(wàn)噸區(qū)間內(nèi)，只要天氣不出現(xiàn)大的問(wèn)題，那么最終2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量將落在1.12億-1.25億噸區(qū)間。

　　2018/2019年度阿根廷大豆供需格局雖較2017/2018年度略微收緊，但在歷史區(qū)域中仍舊處于相對(duì)寬松格局。2018/2019年度阿根廷大豆產(chǎn)量將恢復(fù)性增長(zhǎng)至5500萬(wàn)噸左右。值得注意的是，2019年厄爾尼諾發(fā)生的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間以及拉尼娜的發(fā)展變化將令市場(chǎng)高度關(guān)注。尤其是在南美大豆生長(zhǎng)期，拉尼娜的持續(xù)性和強(qiáng)度將對(duì)南美大豆產(chǎn)量前景產(chǎn)生重要影響，這也成為影響南美大豆產(chǎn)量的*不確定因素。

　　多因素共同推動(dòng)美豆期價(jià)迎來(lái)短期反彈

　　近期，推動(dòng)美豆期價(jià)迎來(lái)反彈的重要因素有三個(gè)，首當(dāng)其沖的正是南美天氣。巴西局部地區(qū)的干旱天氣，令今年巴西大豆的減產(chǎn)預(yù)期升溫。氣象預(yù)報(bào)顯示，本周巴西中部和東北地區(qū)天氣干燥，因此這些地區(qū)仍然需要密切關(guān)注。目前，巴西局部地區(qū)大豆作物比預(yù)期提前20-30天成熟，因?yàn)樘鞖庋谉岣稍?，這可能給大豆的單產(chǎn)和品質(zhì)造成無(wú)法挽回的損失，從而給美豆期價(jià)注入天氣升水，推動(dòng)美豆期價(jià)迎來(lái)反彈。

　　第二個(gè)是中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆的采購(gòu)。由于此前中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆的采購(gòu)以國(guó)家儲(chǔ)備為主，市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)商業(yè)買盤需求的回升。近日爆出中國(guó)采購(gòu)90萬(wàn)噸美豆消息，一時(shí)間提升美豆出口預(yù)期，給美豆期價(jià)帶來(lái)提振，推動(dòng)美豆期價(jià)的反彈得以延續(xù)。

　　此外，上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱，因?yàn)槁?lián)邦政府部分停擺，部分關(guān)鍵報(bào)告推遲發(fā)布。原定于1月11日發(fā)布的重要報(bào)告包括美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告、谷物季度庫(kù)存報(bào)告、作物單產(chǎn)報(bào)告能否如期發(fā)布以及這份重磅報(bào)告能否與市場(chǎng)預(yù)期一致引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，也將給美豆期價(jià)帶來(lái)重要方向指引。短期美豆期價(jià)反彈壓力在950美分一線。豆粕庫(kù)存壓力待緩解市場(chǎng)需求制約反彈空間

　　2018/2019年度國(guó)內(nèi)豆粕供需格局將延續(xù)2017/2018年度的下降趨勢(shì)出現(xiàn)收緊。短期市場(chǎng)供應(yīng)緊張的格局有所緩解，隨著中美貿(mào)易關(guān)系的改善，2019年春節(jié)前后的供應(yīng)缺口正在逐漸縮小甚至消失。油廠壓榨利潤(rùn)能否從當(dāng)前的深度虧損中得以改善仍有待觀察，油廠主動(dòng)降榨的節(jié)奏將影響油廠豆粕庫(kù)存水平。

　　下游市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供應(yīng)改善的預(yù)期升溫，令終端市場(chǎng)的備貨節(jié)奏明顯偏慢，這也將影響到2019年春節(jié)前的備貨需求。2019年豆粕未執(zhí)行合同數(shù)量的變化仍將成為影響油廠開工率變化的重要指標(biāo)，也將反映出下游市場(chǎng)對(duì)未來(lái)豆粕的需求預(yù)期和價(jià)格預(yù)期。雖然在2019年2月份之前，來(lái)自原料端的支撐成為豆粕價(jià)格的重要支撐，但由于養(yǎng)殖行業(yè)階段性的需求高峰對(duì)豆粕消費(fèi)帶來(lái)的增長(zhǎng)幅度將弱于往年同期，因此豆粕價(jià)格仍將承受來(lái)自豆粕庫(kù)存的龐大壓力，也將制約豆粕期價(jià)的反彈表現(xiàn)。2019年3月份，國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)的需求可能與往年持平甚至小幅增長(zhǎng)，如果油廠開工率并未顯著提升，那么這個(gè)階段豆粕的去庫(kù)存進(jìn)程將會(huì)明顯加快，對(duì)豆粕價(jià)格構(gòu)成有力支撐。

　　綜上認(rèn)為，隨著春節(jié)時(shí)點(diǎn)的逐漸臨近，國(guó)內(nèi)開始關(guān)注春節(jié)前終端市場(chǎng)的備貨節(jié)奏對(duì)豆粕需求的影響。但自2019年年初以來(lái)非洲豬瘟疫情的反反復(fù)復(fù)在一定程度上影響市場(chǎng)對(duì)豆粕消費(fèi)的增量預(yù)期，也將制約豆粕期價(jià)的反彈空間。同時(shí)隨著內(nèi)外盤聯(lián)動(dòng)性的逐漸修復(fù)，需要關(guān)注本周報(bào)告對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)的聯(lián)動(dòng)影響。

　　2019年的風(fēng)險(xiǎn)因素有以下三個(gè)：

　　首先，2019年美國(guó)和中國(guó)之間的貿(mào)易摩擦隱患給豆類市場(chǎng)帶來(lái)的影響，成為2019年影響豆類市場(chǎng)*的不確定性因素，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)格局以及市場(chǎng)預(yù)期將會(huì)瞬間改變。

　　其次，2019年一季度國(guó)內(nèi)生豬出欄將明顯偏緊。如果2019年非洲豬瘟疫情再次爆發(fā)，將給整個(gè)養(yǎng)殖行業(yè)帶來(lái)重創(chuàng)，也將影響飼料的消費(fèi)水平。同時(shí)，需要關(guān)注禽流感發(fā)生可能性給粕類市場(chǎng)心理層面帶來(lái)的恐慌性影響。

　　最后，在關(guān)注市場(chǎng)供需格局的同時(shí)，同時(shí)還需要關(guān)注環(huán)保部門對(duì)相應(yīng)行業(yè)的督查，屆時(shí)仍將引發(fā)市場(chǎng)供需格局的改變。