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　　中國商務(wù)部周四稱，美國貿(mào)易代表團將于3月28日和29日訪問中國，進行下一輪的貿(mào)易談判。這將是3月初美國總統(tǒng)特朗普決定推遲提高中國商品關(guān)稅以來兩國高級官員首次進行面對面談判。另外，中國副總理將于4月初訪問美國，進行進一步的談判。中美兩國正在努力通過談判簽訂一份貿(mào)易協(xié)定，結(jié)束已經(jīng)持續(xù)數(shù)月的貿(mào)易爭端。中美貿(mào)易談判的頻率雖然不斷增加，但雙方的進展并未明確對外有任何新的消息，這也使得國內(nèi)豆粕市場對中美貿(mào)易談判的反映逐漸冷淡，但筆者要告訴大家，中美貿(mào)易關(guān)系的進展依舊是豆粕現(xiàn)階段最需要關(guān)注的事件，因為美國總統(tǒng)周三警告說，美國可能會在相當長的一段時間內(nèi)對中國商品征收關(guān)稅，以確保北京遵守貿(mào)易協(xié)議，這增加了談判的不確定性。若中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)新的可能，或?qū)⒏淖儑鴥?nèi)豆粕整體的大趨勢。借此，中國糧油信息網(wǎng)分析師韓宇就與大家談?wù)?，中美關(guān)系僵持下的豆粕又將如何？我們曾未看見的隱藏危機還有什么。

　　美豆庫存壓力驚人

　　美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，2018年12月底美國大豆庫存達到創(chuàng)紀錄的37億蒲式耳，相當于上年美國大豆產(chǎn)量的80%。即使中國遵守在貿(mào)易談判中做出的采購更多美國大豆的承諾，預計到今年8月31日本年度結(jié)束時，美國大豆期末庫存仍將高達9億蒲式耳，遠遠超過愛荷華州的大豆總產(chǎn)量。愛荷華州是美國*的大豆產(chǎn)區(qū)之一。愛荷華州大豆協(xié)會市場稱，迄今為止，農(nóng)戶還沒有直接感受到貿(mào)易戰(zhàn)的壓力。但是如果這樣的情況持續(xù)下去，我們?nèi)杂袛?shù)十億蒲式耳的大豆庫存，意味著2019年的情況可能更加糟糕。美國農(nóng)業(yè)部長表示，雖然自去年12月份中國首次自貿(mào)易戰(zhàn)開始以來進口美國大豆，近來采購美國大豆的時間是在2月份，但是即使中國履行承諾，新訂單的數(shù)量也只有2017年中國采購量的三分之二。這也意味著，現(xiàn)階段美豆供應(yīng)充足而難以消化，雖然去年美國政府承諾向農(nóng)戶提供120億美元援助金，用來彌補農(nóng)戶在貿(mào)易戰(zhàn)中蒙受的損失。另外，也有一些大豆出口到了其他國家。然而美豆供應(yīng)依舊充足，這也意味著中美貿(mào)易關(guān)系無論是否會有實際改善，全球大豆供應(yīng)充足的事實已經(jīng)難改，這也拖累國內(nèi)豆類產(chǎn)品期貨上漲空間受限，進而現(xiàn)貨價格難有看漲動力。

　　另外，3月20日，巴西植物油行業(yè)協(xié)會發(fā)布的3月份供需報告顯示，2019年巴西大豆產(chǎn)量預計為1.169億噸，相比之下，2018年為1.23081億噸。雖然產(chǎn)量減緩，但2019年巴西大豆期末庫存預計為29.5萬噸，高于上年的27.96萬噸。并且，2019年巴西大豆出口量預計達到7010萬噸，相比之下，2018年的出口量為8360.5萬噸。由于巴西大豆庫存回升而出口不振，直接影響巴西大豆升貼水下降。這也意味著在無法進口美豆的當下，國內(nèi)進口巴西大豆的成本下降，沿海油廠在可操作空間增加的同時，可以下調(diào)豆粕現(xiàn)貨價格的幅度將明顯。

　　總之，由于全球進口大豆供應(yīng)寬松，使得全球大豆價格難有看漲動力，進而拖累國內(nèi)豆類期貨上漲空間受限。并且隨著進口大豆成本在回落的同時，國內(nèi)豆類產(chǎn)品上漲的空間不足，在國內(nèi)豬瘟的影響下，豆粕現(xiàn)貨看漲信心仍然渺茫。

　　國內(nèi)豆粕市場仍存危險

　　現(xiàn)階段國內(nèi)豆粕庫存處于低位。截至3月第二周全國豆粕庫存約為63萬噸，較2018與2017年同期分別減少約8萬噸和11萬噸，隨著國內(nèi)豆粕庫存持續(xù)下行，本來油廠應(yīng)該對豆粕挺價意愿較高，但眾所周知，現(xiàn)階段沿海豆粕現(xiàn)貨成交價格基本2510元/噸，卻較去年同期3100元/噸的價格低廉很多，這又是何原因？很多讀者可能會回答是因為國內(nèi)豬瘟疫情影響。沒錯，但根本原因是油廠對豆粕后市看漲信心不足。而究其原因在以下兩點。

　　第一點，后市進口大豆供應(yīng)充足。由于春節(jié)前國內(nèi)豬瘟影響及當時巴西大豆貼水較高，使得沿海油廠整體進口大豆船期減少，但由于國內(nèi)豆粕與菜粕價差縮小，且終端市場前期備貨積極性偏低，進而近期市場整體對豆粕需求明顯回升，加之上文筆者所說巴西貼水下調(diào)，油廠在成本可控的情況下，也開始積極采購巴西大豆。

　　另外，水產(chǎn)養(yǎng)殖備貨進入尾聲。隨著國內(nèi)氣溫逐漸回升，使得3月中下旬國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)進入備貨期，但筆者之前也說過，國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對豆粕需求量難以與生豬養(yǎng)殖業(yè)可比，進而隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)備貨進入尾聲后，如下圖所示，國內(nèi)豆粕成交逐漸減緩，終端市場也都以執(zhí)行合同為主，豆粕需求將明顯改善。

　　綜上所述，隨著國內(nèi)豬瘟疫情持續(xù)，國內(nèi)豆粕市場需求難有明顯改善的情況下，豆粕現(xiàn)貨看漲動力依舊不足。當然，由于近期美國總統(tǒng)言辭“激昂”，加之沿海地區(qū)進口大豆供應(yīng)偏緊，使得當?shù)囟蛊涩F(xiàn)貨價格下調(diào)空間受限，但隨著沿海其他地區(qū)豆粕庫存回升及進口大豆供應(yīng)回暖后，當?shù)囟蛊涩F(xiàn)貨價格或有回調(diào)趨勢。