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　　近年來，原材料價格的大幅波動令飼料企業(yè)倍感壓力。為了規(guī)避采購風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，越來越多的飼料企業(yè)把目光聚焦到期貨市場。但是，大多數(shù)飼料企業(yè)對于期貨市場仍然一知半解，合理利用期貨工具，擺脫經(jīng)營困境，仍有很長一段路要走。

　　借第八屆油脂油料大會在廣州召開之機，大連商品交易所廣州發(fā)展與服務(wù)總部楊健翎主任接受了記者雜志的獨家專訪，認(rèn)真地解答了我們提出的一連串疑問。

　　據(jù)楊健翎介紹，玉米和豆粕是大商所兩大飼料品種。2012年豆粕期貨成交量3.13億手，成交額11.59萬億元，均創(chuàng)歷史新高，分別較2011年增長549.54%和612.24%。玉米期貨成交量為7564萬手，成交金額1.81萬億元。

　　她還透露，大商所正在積極開展市場研究，下一步將推出一系列改革措施，更加方便和滿足飼料企業(yè)進行套期保值和管理風(fēng)險的需求。

　　在楊健翎看來，未正面認(rèn)識、理解期貨工具是飼料企業(yè)遲遲未能利用期貨市場的一個主要原因。因此，飼料企業(yè)需要正確認(rèn)識期貨市場，虛心學(xué)習(xí)，穩(wěn)步推進，切忌盲目參與、急于求成。大商所將繼續(xù)為飼料企業(yè)提供認(rèn)識期貨市場、用好期貨工具的專業(yè)服務(wù)，幫助飼料企業(yè)降低采購風(fēng)險。

　　對于11月8日上市的雞蛋期貨，她認(rèn)為“雞蛋期貨上市恰逢其時”，對于普及期貨知識，完善我國飼料、養(yǎng)殖行業(yè)避險體系，提高蛋雞養(yǎng)殖標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；⒓s化，具有特殊的意義。未來，借鑒雞蛋期貨的成功運行經(jīng)驗，大商所有望深入研究生豬、肉雞等期貨品種。

　　一、中國期貨市場發(fā)展極具潛力

　　記者：今年大商所有五個新品種獲批，算是史無前例了。目前已經(jīng)上市的品種都有哪些？

　　楊健翎主任（以下簡稱“楊”）：大商所已經(jīng)有12個期貨品種上市，分別是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石和雞蛋。跟飼料業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)直接相關(guān)就是玉米、豆粕，以及11月8日才剛剛上市的雞蛋。

　　記者：市場成交規(guī)模怎么樣？與國際主要期貨市場相比，大商所處于什么位置？

　　楊：到去年底為止，大商所共有會員178家，指定交割庫99個，投資者開戶數(shù)156.8萬個，其中法人客戶4.23萬個。2012年，大商所（單邊）成交量和成交額分別達6.33億手和33.32萬億元。如果根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）公布的全球主要衍生品交易所成交量排名，2012年大商所在全球排名第11位。不過其他國家的衍生品交易所還有股票、期權(quán)業(yè)務(wù)，我們國家是分開的。單純從商品期貨來說，我們在全球應(yīng)該排名第二。

　　記者：《金融十二五規(guī)劃》提出，要推動期貨市場由數(shù)量擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變。對期貨市場而言，是不是也到了轉(zhuǎn)型的時候？

　　楊：我們首先必須承認(rèn)，國內(nèi)企業(yè)不管是利用期貨工具進行風(fēng)險規(guī)避，還是利用期貨市場提供的商品價格信號來做參考決策，與發(fā)達國家相比都有較大差距。另外，目前上市品種對產(chǎn)業(yè)的影響雖然逐步加深，但依然有提高的空間。

　　現(xiàn)在我們國家正在加快轉(zhuǎn)型升級，更好地利用期貨市場提供的價格信號，提高這一市場的覆蓋率和影響力，是國家正在積極推動的事情。剛剛閉幕的十八屆三中全會也討論了金融領(lǐng)域創(chuàng)新、融合、發(fā)展，并提出發(fā)揮價格在資源配置中的決定作用，為衍生品市場拓展提供了很好機遇。下一步期貨市場發(fā)展是極具潛力、值得期待的。

　　記者：那么，大商所接下來的工作重心是什么？

　　楊：我們有個規(guī)劃：到2020年，上市期貨品種達30個，年成交量達20億手，日均市場資金突破1500億元，實現(xiàn)交易品種、交易規(guī)模、市場資金規(guī)模三個“雙倍增”，基本實現(xiàn)建設(shè)亞洲重要期貨交易中心目標(biāo)，在全球衍生品市場形成重要影響力，向世界一流期貨交易所的目標(biāo)努力。

　　二、飼料期貨板塊將有改革

　　記者：農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的價格指導(dǎo)作用表現(xiàn)怎樣？

　　楊：我國油脂油料期現(xiàn)貨市場價格相關(guān)系數(shù)均在0.9以上，進入交割月期現(xiàn)貨市場價格均能合理回歸，國內(nèi)與國外市場內(nèi)外盤價格相關(guān)系數(shù)均在0.8以上。我國玉米基本自給自足，相對獨立，但國內(nèi)期現(xiàn)貨價格也能實現(xiàn)良好的互動關(guān)系。

　　根據(jù)中國大豆網(wǎng)調(diào)查，目前東北地區(qū)30%以上的種植戶會參考期貨價格種地、賣糧；100%的大豆、玉米貿(mào)易和油脂企業(yè)會參考期貨價格經(jīng)營。10多年前，國際大豆市場和國內(nèi)銷區(qū)大豆價格傳導(dǎo)到東北農(nóng)戶那里要半個月的時間，現(xiàn)在小型貿(mào)易商通過期貨市場可以當(dāng)天得到國際及國內(nèi)銷區(qū)大豆價格，大豆種植戶在一兩天時間內(nèi)也可以了解到外部市場價格變化，價格傳導(dǎo)時間大大縮短。地區(qū)價差也因此大大縮小，以前貿(mào)易商將長春地區(qū)玉米運至大連，每噸收益在50元以上，現(xiàn)在10元左右，使產(chǎn)品利潤大部分留在了農(nóng)戶手中。

　　記者：我國大豆壓榨企業(yè)、油脂油料貿(mào)易商參與期貨市場的比例為什么比飼料廠高那么多？

　　楊：我們知道，2002年和2008年出現(xiàn)了兩次大豆價格地震。在2004年這一波，利用期貨市場最好的是外資企業(yè)，國內(nèi)一大批油脂油料貿(mào)易商因此破產(chǎn)了。吃過大虧之后，油脂油料企業(yè)開始重視期貨市場這個規(guī)避風(fēng)險的功能。經(jīng)過四年學(xué)習(xí)、積累，這些企業(yè)基本會利用期貨工具，所以在2008年沒有受到太大的打擊。2012年大豆壓榨能力1.1億噸，壓榨量6100萬噸，產(chǎn)能過剩很明顯。整個油脂油料行業(yè)是全面虧損的，現(xiàn)貨的虧損平均在120元/噸左右。為什么他們還能夠生存，并且生產(chǎn)量一年比一年增加？就是他們從期貨市場盈利，來彌補現(xiàn)貨市場虧損。

　　記者：我特別查了一下，玉米10家倉庫，全部在遼寧地區(qū)，大商所接下來會不會有一些動作，推動玉米品種交割更加符合飼料企業(yè)的采購模式？

　　楊：這兩年我們已經(jīng)調(diào)研了很多飼料企業(yè)、玉米貿(mào)易企業(yè)和質(zhì)檢機構(gòu)，主要內(nèi)容是玉米交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)及交割庫布局調(diào)整。現(xiàn)在調(diào)整方案的市場論證階段已經(jīng)完成，正在等待上級部門的審批。

　　記者：核心內(nèi)容是什么？

　　楊：我們準(zhǔn)備把玉米標(biāo)準(zhǔn)品的容重作調(diào)整，替代品的容重也作調(diào)整，貼水也作調(diào)整等等。交割庫容的結(jié)構(gòu)性問題，也是我們重點研究的，以港口為依托進行延伸庫區(qū)的改革，進一步緩解港口庫容的壓力。另外我們通過鐵路運輸，像江西、湖南、湖北地區(qū)，直接通過火車發(fā)過去，交割就進一步靈活，我覺得對參與群體非常有好處。

　　記者：豆粕品種呢？廠庫比較分散，似乎也有可以改進的地方。

　　楊：這個調(diào)研已經(jīng)歷時半年，我們創(chuàng)新性地提出了同一集團豆粕廠庫倉單串換制度，就是想解決這個問題，方便買方客戶參與交割。1309合約我們對這個制度進行了試驗，效果很理想，買方客戶參與的積極性非常高。預(yù)計近期就可能推出試點。

　　我們還在做豆粕、豆油和棕櫚油等油粕品種的電子報驗系統(tǒng)來提高交割效率。現(xiàn)在投資者在參與油粕等品種交割時，需要通過提交檢驗機構(gòu)出具的紙質(zhì)檢驗報告，手續(xù)較為繁瑣。這個系統(tǒng)我們技術(shù)部門正在開發(fā)，很快也會推出來。

　　還有一個，我們準(zhǔn)備把原來的一次性交割調(diào)整為三步交割法：先交貨、后選貨、再付款。在充分考慮買方意向基礎(chǔ)上，優(yōu)化倉單分配方式，這也是一個很大的創(chuàng)新，將有效解決以往交割配對盲配產(chǎn)生的問題。

　　記者：這個豆粕廠庫倉單串換制度，比如說，飼料廠本來是華東的貨，想在華南提，該怎么操作？

　　楊：這個具體做法是交易所提供平臺，客戶到交易所申請，交易所對串換申請排序后，客戶跟廠庫進行串換談判，主要是談串換費用。談妥后，客戶與廠庫簽訂串換協(xié)議，然后就是客戶轉(zhuǎn)讓華東的倉單給廠庫，廠庫安排客戶到華南提貨，從而達到串換的目的。串換的主要要素就是你要承擔(dān)一定的費用，這個費用由近期華南、華東兩地之間的價差和一個調(diào)整費兩部分組成。其中兩地價差是根據(jù)第三方網(wǎng)站所報現(xiàn)貨成交價和廠庫所報現(xiàn)貨成交價，按照事先確定的公式計算得出。調(diào)整費有個上限30元/噸，這部分費用是因為本來在華東提貨，現(xiàn)在你在華南提貨，影響了他的生產(chǎn)計劃，你要做一定的補貼。我們串換的量是廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單*量的20%。串換時間是倉單有效期內(nèi)第一個合約最后交割日后——倉單有效期間截止，然后最后簽署一系列的協(xié)議，這是我們串換基本的辦法。經(jīng)過一段時間的試點以后，我們會向全市場正式發(fā)布。

　　記者：這次采訪之前，我其實也詢問了幾家飼料企業(yè)采購人員，他們還特別關(guān)注豆粕期權(quán)，市場上一些傳聞了。現(xiàn)在進展怎么樣？大概什么時候能夠推出來？

　　楊：細節(jié)還在擬議與研究中，具體還要根據(jù)證監(jiān)會的指導(dǎo)和安排。今年5月份，經(jīng)證監(jiān)會同意，大商所率先開展了期貨期權(quán)仿真交易，邁出了重要一步。9月份，又開展了第二階段期權(quán)仿真測試。如果明年豆粕期權(quán)順利推出來，應(yīng)該說是目前國內(nèi)商品期權(quán)里面最有意義的一個，可以更好地滿足飼料廠風(fēng)險對沖的需求。

　　三、雞蛋期貨上市恰逢其時

　　記者：11月8日，國內(nèi)首個畜牧品種——雞蛋期貨上市了。大商所似乎對這個品種有比較高的期待？

　　楊：雞蛋是我國重要的畜產(chǎn)品，去年總產(chǎn)量約2400萬噸，約占我國禽蛋總產(chǎn)量的84%，約占全球雞蛋總產(chǎn)量的36%。近幾年的平均市場規(guī)模超過1800億元。雞蛋期貨推出后，大家能夠感受到雞蛋期貨的價格和在市場上買雞蛋的價格的聯(lián)動關(guān)系，這樣直觀的信號，對提高民眾對期貨市場的認(rèn)識非常有好處。而且，雞蛋的上游原料是雞飼料，玉米和豆粕又是雞飼料的主要原料。雞蛋期貨跟現(xiàn)有品種就形成套利體系，有利于健全已有品種序列。下一步，雞蛋期貨做好了，還可以為生豬、肉雞等品種的合約設(shè)計提供借鑒。

　　記者：世界上僅美國和日本曾經(jīng)上市過雞蛋期貨，而且現(xiàn)在都停止了，為什么我國還要上市雞蛋期貨？

　　楊：100多年前，美國就上市雞蛋期貨，一度成為全球第三大期貨品種。后來，美國雞蛋產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)規(guī)?；?，價格基本穩(wěn)定，企業(yè)套期保值需求下降，雞蛋期貨市場功成身退，在1982年9月停止期貨交易。對我們國家來說，年出欄十萬只以上的養(yǎng)雞廠才五百家左右，大部分還是散養(yǎng)戶。我國雞蛋產(chǎn)業(yè)正在面臨價格波動劇烈、行業(yè)集中度低、抗風(fēng)險能力弱的困局，此時上市雞蛋期貨既可推動企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，又能幫助我國養(yǎng)殖業(yè)走向規(guī)?；?，可謂恰逢其時。

　　記者：根據(jù)大商所公布的雞蛋合約內(nèi)容，按照基準(zhǔn)價4000元/500公斤、交易所最低保證金比例5%、期貨公司高于10%計算，每手交易最低需要資金4000元。為什么門檻定得這么高？

　　楊：對我們交易所而言，這個品種首先肯定要反映實際的情況，真正起到為產(chǎn)業(yè)服務(wù)的目的。設(shè)置這么高的參與門檻，主要目的是防范市場過度炒作，避免投機資金造成雞蛋期貨價格極端劇烈波動。

　　記者：雞蛋期貨上市之后，如果遇上H7N9禽流感，對蛋雞、肉雞包括上下游產(chǎn)業(yè)鏈都造成巨大打擊，怎么處置和應(yīng)對？

　　楊：對于期貨市場而言，大面積禽流感疫情暴發(fā)有可能給投資者心理上帶來較大影響，然后會造成期貨市場價格產(chǎn)生較大波動。不過，病雞一般不下蛋或者下畸形蛋，市場流通的雞蛋還是很安全的。大商所對相關(guān)疫病暴發(fā)導(dǎo)致的交易交割風(fēng)險進行了充分評估，在研發(fā)雞蛋期貨時以最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)進行考量，從合約規(guī)則設(shè)計、交易制度制定等各方面嚴(yán)密防范疫情疫病帶來的有關(guān)風(fēng)險，在交割細則修正案中特別規(guī)定了疫情處理有關(guān)條款。防止非理性炒作，將交易風(fēng)險降到最低。

　　記者：市場上有分析說，雞蛋期貨不鼓勵交割。對此有什么回應(yīng)？

　　楊：其實我覺得不是鼓不鼓勵的問題，而是期貨交割設(shè)計是否符合現(xiàn)貨要求。交易所在交割制度設(shè)計上確保了雞蛋期貨能順暢交割，并與現(xiàn)貨貿(mào)易方式基本一致，這也是期現(xiàn)價格融合的保障。雞蛋的新鮮度要求高，雞蛋從出廠到銷售只有1-2周時間，期貨交割制度設(shè)計上也要符合這一現(xiàn)貨要求，那么在期貨交割制度上就需要進行相應(yīng)的規(guī)定，但這些規(guī)定并不是不鼓勵期貨交割，而是現(xiàn)貨市場規(guī)律本來如此，現(xiàn)貨市場也沒有頻繁轉(zhuǎn)手倒賣雞蛋的。

　　四、飼料企業(yè)應(yīng)當(dāng)早作準(zhǔn)備、穩(wěn)步推進

　　記者：廣東的飼料企業(yè)這兩年對期貨市場的關(guān)注度越來越高，但真正參與的似乎不多，并不善于利用期貨工具來進行風(fēng)險規(guī)避，原因是什么？

　　楊：參與期貨市場的程度高不高，可以從兩個指標(biāo)來判斷，一是企業(yè)會不會根據(jù)期貨價格對生產(chǎn)消費、運營計劃進行管理，另外就是企業(yè)是否會結(jié)合采、供、銷等經(jīng)營實際情況，通過期貨合理運用資金和調(diào)整庫存。我覺得廣東的飼料企業(yè)，是想?yún)⑴c，又怕參與，看著競爭對手做得好，自己又無奈，其實還是沒有沉下心來好好了解、掌握這個工具。

　　完善的組織架構(gòu)和制度體系將是企業(yè)參與期貨的最有力的保障。飼料企業(yè)可以跟期貨專業(yè)團隊嘗試合作，建立套保鐵三角關(guān)系：飼料企業(yè)負(fù)責(zé)風(fēng)控和資金管理；期貨團隊只負(fù)責(zé)研究金融策略和操作交易，提交建議方案，不能老覺得期貨公司是為了賺你的錢，這種認(rèn)識不對，要善于利用別人的專業(yè)知識；由交易部負(fù)責(zé)交易，結(jié)合現(xiàn)貨經(jīng)營參與，不然很容易變成了投機。另外，廣東飼料企業(yè)在金融意識、金融管理水平也需要進一步提升，這個不是一下子就說能夠改變的，需要各方共同努力去培育。

　　記者：比如說，什么樣的飼料企業(yè)才比較適合參與期貨交易，能不能給一些建議？

　　楊：期貨市場是規(guī)避風(fēng)險、平衡利潤的地方，任何時候都不能偏離了這個初衷。在不了解期貨工具的情況下，不要急于參與、盲目參與，一定要先制定好計劃。雙胞胎十多年前就開始參加大商所的各類培訓(xùn)，虛心跟期貨專業(yè)團隊學(xué)習(xí)、交流，這幾年他們才利用期貨工具，效果就比較理想。

　　記者：2014年大商所在推動飼料企業(yè)認(rèn)識期貨市場、參與期貨市場方面，會有哪些動作？

　　楊：大商所每年都投入大量的資金開展重點企業(yè)業(yè)務(wù)骨干培訓(xùn)，邀請擁有豐富實戰(zhàn)經(jīng)驗的資深專家進行針對性授課。相對來說，我覺得廣東的企業(yè)缺少這種學(xué)習(xí)、鉆研的精神，認(rèn)為學(xué)習(xí)時間長，派不出人手。明年我們會加大與廣東省飼料行業(yè)協(xié)會合作，開展一系列專題培訓(xùn)，幫助大家在原材料價格大幅波動的大環(huán)境下，利用好期貨工具，防范、控制采購風(fēng)險。