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　　事項(xiàng)

　　牧原發(fā)布三季報(bào)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入17.43億元，同比增長(zhǎng)48.1%，歸母凈利270萬(wàn)元，同比下降98%，同時(shí)公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利1-1.9億元。

　　主要觀點(diǎn)

　　1、單季和前三季累計(jì)同時(shí)扭虧為盈，而且單季同比出現(xiàn)正增長(zhǎng)。公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利8316萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16%，在三季度大部分養(yǎng)殖企業(yè)掙扎在盈虧平衡邊緣的背景下實(shí)屬難得。根據(jù)我們測(cè)算公司三季度出欄均價(jià)約14.2元/公斤，較上半年12元/公斤的均價(jià)大幅改善，頭均利潤(rùn)也由上半年虧損94元大幅改善至盈利184元。

　　2、出欄量維持高增長(zhǎng)。公司三季度出欄量約45萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)50%多，前三季度累計(jì)出欄量131萬(wàn)頭已超去年全年，預(yù)計(jì)今年全年出欄量在185萬(wàn)頭左右。我們認(rèn)為公司是A股*的豬周期投資標(biāo)的最核心的邏輯就是公司只專注養(yǎng)豬一件事，不論景氣高低在出欄量上始終保持持續(xù)的高增長(zhǎng)，這使得公司在明年大盈利周期下彈性*。

　　3、豬價(jià)研判：豬價(jià)預(yù)計(jì)12月將再次啟動(dòng)上漲。中秋后生豬價(jià)格出現(xiàn)了震蕩走弱，從高點(diǎn)15.4元/公斤回落至14元/公斤，我們認(rèn)為這只是季節(jié)性正常調(diào)整，由于從能繁母豬數(shù)量下降到生豬供給的傳導(dǎo)需要9個(gè)月時(shí)間，因此現(xiàn)在生豬對(duì)應(yīng)的是年初4900萬(wàn)頭的母豬數(shù)量，生豬供應(yīng)仍比較充足，從而導(dǎo)致了節(jié)后的震蕩走弱。短期我們認(rèn)為震蕩的行情仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)12月中旬左右再次啟動(dòng)，主要理由有二：1、3月份母豬數(shù)量的大幅下滑，按照9個(gè)月左右的傳導(dǎo)，12月份開(kāi)始顯現(xiàn)。2、春節(jié)備貨加上南方臘肉制作的時(shí)間，大約在春節(jié)前45天左右，將帶動(dòng)豬肉消費(fèi)的需求上升。

　　4、投資策略：短期震蕩不改明年大盈利周期的判斷。從能繁母豬數(shù)量來(lái)看，已經(jīng)持續(xù)下降13個(gè)月，創(chuàng)歷史之最。目前能繁母豬4479萬(wàn)頭的存欄量也明顯低于上輪周期的低點(diǎn)4580萬(wàn)頭。在前面系列報(bào)告中，我們將本輪養(yǎng)殖行情分為三波，并詳細(xì)講了每一波的驅(qū)動(dòng)因素。我們認(rèn)為震蕩的11月將是布局第三波的*時(shí)機(jī)，而牧原是我們認(rèn)為彈性*的品種，預(yù)計(jì)14-16年出欄量分別為185、250、330萬(wàn)頭。