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　　首次覆蓋，給予“增持”評級。公司成本控制優(yōu)勢明顯，長期擴(kuò)張路徑清晰，15年有望充分受益行業(yè)景氣回升。預(yù)計2014-2016年出欄量為186/230/300萬頭，EPS為0.33/2.08/4.02元，同比分別增長-74%、528%、93%。參考生豬養(yǎng)殖行業(yè)平均估值，給予公司2015年30倍PE，目標(biāo)價62.4元，首次覆蓋，給予增持評級。

　　一體化生豬養(yǎng)殖龍頭揚(yáng)帆起航。公司采用“自育自繁自養(yǎng)一體化”經(jīng)營模式，參股龍大牧原切入屠宰加工，集飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、屠宰加工為一體化經(jīng)營。

　　成本控制優(yōu)勢明顯。公司通過一體化經(jīng)營，有效縮減中間成本，生豬頭均利潤高于行業(yè)平均。公司生豬養(yǎng)殖在包括飼料生產(chǎn)、種豬育種、商品豬飼養(yǎng)各環(huán)節(jié)均有競爭優(yōu)勢：飼料生產(chǎn)因地制宜，使用小麥作為能量原料部分替代玉米；引進(jìn)國外優(yōu)質(zhì)種豬，育種體系完善；生豬飼養(yǎng)過程中實(shí)施精細(xì)管理，降低死亡率。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張路徑清晰。公司目前在規(guī)劃產(chǎn)能770萬頭，產(chǎn)能布局集中在中原地區(qū)，銷售范圍可輻射全國。省內(nèi)擴(kuò)張項(xiàng)目包括在鄧州、臥龍、唐河、扶溝、滑縣分別建設(shè)200萬頭、150萬頭、30萬頭、35萬頭和40萬頭的生豬養(yǎng)殖基地；省外擴(kuò)張項(xiàng)目包括湖北鐘祥、山東曹縣分別建設(shè)140萬頭（一期40萬頭已開工）和45萬頭的生豬養(yǎng)殖基地。

　　風(fēng)險提示：豬價下跌風(fēng)險、出欄量低預(yù)期、疫病風(fēng)險、食品安全等。